事件:6月28日,公司披露與臺灣昱鐳光電、無錫韻金投資、上海淇聞投資合資成立子公司--常州強力昱鐳光電材料有限公司,合資公司經營范圍主要集中在OLED有機材料、聚酰亞胺溶液及薄膜、OLED封裝材料、光刻膠等電子材料的研發、生產和銷售。本次投資標志著公司正式切入OLED領域。公司意在通過本次投資,提前布局OLED材料的產業鏈,以在國內材料供應商中占據一席之地。

　　臺灣昱鐳光電是合資公司技術和專利的提供者。昱鐳光電成立于2000年,成立起就專注于OLED、PLED等材料的研發和生產,公司研發的有機小分子電激發光材料已經量產并使用到OLED生產線中,昱鐳光電目前在OLED領域擁有64項專利;昱鐳光電在取得臺灣主管機構許可后,將對合資公司通過付費授權相關專利、技術、信息和資源。公司本次合資設立公司,借助合作公司的技術優勢,減少技術探索的時間周期和成本,迅速跨越進入OLED領域的技術壁壘,從而在本土的材料供應商中獲得優勢。

　　OLED未來市場廣闊,上游材料需求旺盛。OLED作為目前最為有潛力的新型顯示技術,可以廣泛應用到手機、可穿戴設備等多個領域,市場空間廣闊;國內面板企業也在大力擴產和上馬OLED面板,國內OLED面板的發展必然帶來對上游材料的需求。公司通過合資迅速切入OLED領域,將在上游材料的本土供應商競爭中獲得優勢。

　　公司主業為光刻膠專用化學品,國內進口替代空間巨大。公司產品主要是光刻膠光引發劑和光刻膠樹脂,產品主要用于PCB和LCD、半導體光刻膠。公司是國內唯一一家進入到全球主流光刻膠生產線的企業,下游客戶包括臺灣長興化學、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生產商。光刻膠用品生產技術壁壘高,目前主要由日本、臺灣等企業掌握技術和主要市場,國內能夠進行自主生產的企業較少。然而,隨著全球化進程,電子消費品生產產能逐漸向中國國內聚集,帶動了電子專用化學品的需求提升,進口替代市場空間大。

　　首次覆蓋給予增持評級。公司主業光刻膠專用化學品,需求旺盛,進口替代市場空間巨大;同時,成立合資公司進軍OLED材料領域,形成新的增長點。基于公司屬于電子化學品相關公司的特點,以及公司新業務的優秀成長空間,我們預計公司2016-2018年EPS為1.52,1.89,2.35元,給予公司17年80倍PE,對應目標價151.20元,首次覆蓋“增持”評級。

　　風險提示:PCB化學品盈利能力不及預期;新產品增長不及預期。