投資要點

　　主營光伏組件封裝用EVA膠膜,營業(yè)收入占比96%以上

　　公司專注于太陽能光伏組件領(lǐng)域內(nèi)的封裝材料的研發(fā)和生產(chǎn),先后成功開發(fā)出晶硅光伏組件封裝用EVA膠膜、薄膜光伏組件用EVA膠膜、抗PID封裝用EVA膠膜和光伏組件用背板等產(chǎn)品。2014年EVA膠膜營業(yè)收入2.14億元,占公司營業(yè)收入96.5%。

　　技術(shù)水平領(lǐng)先,已獲多項專利

　　公司在EVA膠膜專利技術(shù)方面已擁有7個發(fā)明專利,14個實用新型專利。另外,已被受理的發(fā)明專利6項,實用新型專利2項。公司生產(chǎn)的EVA膠膜已獲得TUV、UL、VDE、CQC等機構(gòu)的認證,是英利能源、天合光能等國內(nèi)大型光伏組件生產(chǎn)商的合格供應(yīng)商。

　　原料EVA樹脂價格處于低位,“十三五”太陽能光伏產(chǎn)業(yè)年均增長率仍可達達到18.9%

　　EVA樹脂受原油價格、乙烯、醋酸乙烯影響,價格逐步下降,預(yù)計在國際原油價格反彈之前EVA樹脂價格將處于12000元/噸的低位,有利于降低公司生產(chǎn)成本。2004~2014年,我國太陽能光伏裝機容量增長了441倍,年均增長率達到83.8%。2015年和2016年我國太陽能光伏新增裝機容量預(yù)計達到15GW和20GW。“十三五”期間,我國太陽能光伏裝機容量預(yù)計從63GW增長到150GW,年均增長率將達到18.9%。公司EVA膠膜仍有較大增長空間。

　　公司盈利預(yù)測及估值

　　隨著國家十三五規(guī)劃對光伏行業(yè)扶持政策的進一步落實,國內(nèi)市場規(guī)模進一步增加,公司EVA膠膜市場占有率逐步提高。預(yù)計2015年、2016年和2017年公司營業(yè)收入分別為3.65億元、5.11億元和6.39億元,歸屬母公司凈利潤分別為2872.5萬元、4286.1萬元和5602.0萬元,每股收益為0.56元、0.84元和1.10元。參照可比公司PE倍數(shù)、行業(yè)和公司發(fā)展狀況,給予公司2016年和2017年P(guān)E倍數(shù)分別為21倍和18倍,對應(yīng)股價17.6元和19.8元。

　　風(fēng)險提示

　　政策風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、壞賬風(fēng)險。