主要觀點

　　1.募投項目完全達產,業績同比增長47.46%

　　報告期內,光伏行業保持良好的發展勢態,公司主導產品EVA膠膜和背板銷售繼續增長,報告期實現營收8.97億,同比增長21.45%,歸母凈利潤1.60億,同比增長47.46%,EPS0.40元。

　　報告期內由于原油價格同比下滑,EVA膠膜主要原材料EVA樹脂平均采購單價較上年同期有所下降,公司毛利率34.03%,同比增長2.62個百分點,環比減少1.24個百分點。

　　此外,報告期內公司計提應收賬款減值準備6869.70萬元,占當期利潤的10.61%。2015年公司對應收賬款計提1.3億減值準備(12年也有類似操作,但隨光伏行業回暖,13年進行減值準備轉回)。自成立以來,公司未出現大額壞賬,財務情況良好。

　　目前公司募投產能完全達產,產能EVA膠膜產能達3.7億平米,是國內EVA膠膜的絕對龍頭,EVA產能基本處于滿產狀態。依托EVA膠膜的品牌影響,公司光伏背板業務有望后來居上。15年背板預計銷售2000萬平方米,同比增長100%。

　　2.發揮技術優勢,積極開展新產品研發

　　憑借強大研發能力,公司16年初開始在包括感光干膜、撓性覆銅板、鋁塑復合膜在內的新材料項目進行拓展。這些產品均為市場前景可期,但被日韓、臺資企業壟斷,尚處國產化替代的項目。未來將利用材料領域的研發實力及流涎膜、精密涂布、粘膠方面的技術平臺,繼續開拓高附加值及大市場容量的材料領域新產品,打造新的業績增長點。

　　3.盈利預測及評級

　　預計16-18年EPS分別為:1.89、2.16、2.45元,對應PE為:21X、19X、16X公司為EVA市場龍頭企業,背板業務快速發展,未來將打造成新材料平臺型公司。維持“強推”。

　　風險提示:1、光伏景氣度下滑;2、產品價格下跌