紅寶麗公告其定增事宜已獲批文,獲準(zhǔn)定向增發(fā)不超過6559.6萬股,大股東及員工持股加持,顯示強烈信心。短期關(guān)注保溫板放量以及新產(chǎn)能投放。當(dāng)前乙烯-丙烯定價機制分化;隨新技術(shù)突破,環(huán)丙價格聯(lián)盟或被打破,環(huán)丙衍生物或迎來系統(tǒng)性機會。市場應(yīng)重點關(guān)注公司在特種聚醚以及異丙醇胺方面的拓展情況。

　　定增獲大股東和員工持股計劃加持。根據(jù)公司調(diào)整后的定增方案,以5.71元/股價格定向增發(fā)6559.6萬股,募資3.75億元,其中大股東認(rèn)購57.2%,員工持股計劃認(rèn)購16.1%,顯示出強烈信心。

　　保溫板有放量空間。受建筑防火規(guī)范實施影響,去年四季度保溫板明顯放量。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)阻燃,乃國內(nèi)唯一。從一季度情況看,今年銷量望實現(xiàn)翻番。

　　環(huán)氧丙烷衍生物或存在系統(tǒng)性機會。今后乙烯、丙烯定價機制將逐步分化,二者價差望長期維持。環(huán)丙的價格聯(lián)盟也存在被打破的可能,價格下行不僅帶動衍生物毛利擴大,而且部分環(huán)丙衍生物或?qū)⑻娲�環(huán)乙衍生物。

　　改性異丙醇胺值得關(guān)注。在役的異丙醇胺不僅產(chǎn)能最大,而且產(chǎn)品可以在一異、二異、三異之間適度靈活切換。在建5萬噸二乙醇單異丙醇胺預(yù)計今年二季度投產(chǎn),該產(chǎn)品兼具三乙醇胺以及三異丙醇胺的優(yōu)點,前景廣闊。

　　特種聚醚市場空間廣闊。環(huán)氧丙烷70%應(yīng)用于聚氨酯行業(yè)。聚氨酯兼具橡膠的柔性和塑料的塑性,既可做主材也可做添加劑,應(yīng)用極廣泛。當(dāng)前聚氨酯原材料發(fā)展水平已與國外基本相當(dāng),但下游應(yīng)用水平差距巨大。公司的特種聚醚對于結(jié)構(gòu)阻燃材料、彈性體、聚氨酯涂料、膠黏劑等領(lǐng)域都有重要意義。

　　公司技術(shù)儲備超市場預(yù)期。一般觀點認(rèn)為公司依賴傳統(tǒng)聚醚的渠道優(yōu)勢,壁壘有余,成長不足。我們調(diào)研認(rèn)為,公司在特種聚醚領(lǐng)域具備很深造詣,深度與壁壘兼具。隨原材料瓶頸打破,聚氨酯成本有較大下行空間。短期可關(guān)注公司陸續(xù)推出新產(chǎn)品,中長期看,公司有成為聚醚行業(yè)整合者的可能。

　　在建項目進展良好,繼續(xù)強烈推薦。5萬噸改性異丙醇胺和3萬噸特種聚醚有望二季度投產(chǎn),750萬平米保溫板項目正在調(diào)試中,環(huán)氧丙烷項目17年底投產(chǎn)。