事件:福斯特發(fā)布2016 年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.52 億元,同比上升18.57%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.70 億元,同比上升30.49%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.48 億元,同比上升30.97%;扣非后的凈利潤(rùn)為7.74 億元,同比上升34.80%。實(shí)現(xiàn)EPS2.11 元,每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為0.73 元。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。福斯特2016 年業(yè)績(jī)與我們之前預(yù)測(cè)基本相符。公司全年業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng),主要原因?yàn)槿�球光伏電站新增裝機(jī)容量增長(zhǎng)顯著,帶動(dòng)公司主導(dǎo)產(chǎn)品EVA 膠膜銷售及利潤(rùn)均有所增加。此外,四季度公司加快應(yīng)收賬款的回收,前期計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備沖回,導(dǎo)致計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備較上年減少約1.5 億元,對(duì)業(yè)績(jī)也有一定貢獻(xiàn)。

　　當(dāng)前公司正積構(gòu)建設(shè)新材料生產(chǎn)線,其中感光干膜中試線產(chǎn)品年內(nèi)已送至下游客戶試樣,客戶反饋良好;FCCL 和鋁塑膜也已初步完成中試線建設(shè)并進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段,后續(xù)將開展送樣及驗(yàn)證工作。新材料產(chǎn)品驗(yàn)證通過(guò)后有望實(shí)現(xiàn)批量銷售,打開公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。

　　福斯特是國(guó)內(nèi)光伏封裝材料龍頭,其EVA 膠膜產(chǎn)品近年來(lái)受益于行業(yè)高景氣維持較快增長(zhǎng);近年來(lái)公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極拓展新業(yè)務(wù)及產(chǎn)品,未來(lái)有望培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,公司依托在膜材料領(lǐng)域的深厚積淀積極布局功能膜材料,主要應(yīng)用于電子化學(xué)品領(lǐng)域,其柔性覆銅板FCCL、感光干膜及鋁塑膜產(chǎn)品投產(chǎn)后有望打破外資壟斷,打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。我們看好公司多個(gè)新材料產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)放量后所帶來(lái)的成長(zhǎng),預(yù)計(jì)2017~2019 年EPS 分別為2.51、3.01 和3.54 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)景氣度大幅下滑,新材料業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。