受下游需求不振,產(chǎn)品降價等因素影響,公司收入增速放緩,毛利率較去年下降1.80個百分點。下游汽車領(lǐng)域需求仍然一般。公司下游主要應(yīng)用于汽車、光伏、電子電器、工程機械等,其中汽車約占公司收入50%左右,汽車領(lǐng)域維修用膠約占公司汽車領(lǐng)域收入70%左右,汽車制造用膠主要集中在商用車領(lǐng)域。受宏觀經(jīng)濟增速下滑影響,汽車運輸需求減少,進而對維修膠的需求產(chǎn)生一定影響;汽車制造領(lǐng)域,2012年1-8月,商用車產(chǎn)量累計增速為-7.13%,需求仍相對低迷。光伏領(lǐng)域產(chǎn)品面臨降價。公司在光伏領(lǐng)域產(chǎn)品包括太陽能背材以及背材用膠,光伏行業(yè)目前仍處在深度調(diào)整中,應(yīng)對于此,公司下調(diào)了產(chǎn)品價格。

我們維持前期盈利預(yù)測,預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.76元、0.90元、1.10元,相對于公司2012年10月22日13.03元的收盤價,2012-2014年動態(tài)市盈率分別為17.1倍、14.5倍、11.7倍;公司作為國內(nèi)工程膠粘劑龍頭企業(yè),未來將受益國內(nèi)中高端粘膠劑的進口替代,我們維持公司“增持”投資評級,維持6個月目標價15.15元,對應(yīng)2012年20倍市盈率。

風(fēng)險提示:INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (1)原材料價格波動風(fēng)險;INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (2)下游行業(yè)景氣波動風(fēng)險;INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (3)公司新業(yè)務(wù)開拓的不確定性。