事件：公司發布2012年年報,報告期內實現營業收入4.29億元,同比增長11.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5919萬元,同比增長34.89%,稀釋每股收益0.55元。點評:毛利率上升導致利潤同比大幅增長。由于復合聚氨酯粘合劑產品價格的下跌,導致2012年銷售收入增長小于銷售量的增長。但因為原材料價格下降,導致產品成本下降,公司復合聚氨酯粘合劑產品毛利率較上年同期提高4.5%,從而導致凈利潤同比大幅增長。

三費上升幅度較大,非經產損益貢獻部分業績。2012年度銷售費用、管理費用合計6061萬元,較2011年度4184萬元上升將近50%;2012年營業外收入1010萬元,其中政府補助將近500萬元,非流動資產處置利得將近500萬元。

募投項目進展順利,高鐵用聚氨酯粘合劑有望復蘇。公司南通募投項目“年產2.2萬噸復合聚氨酯膠黏劑”一期工程完工,新增1.2萬噸產能,有望改善公司產能瓶頸,一期工程在2012年已經產生業績貢獻;同時隨著高鐵建設的逐漸復蘇,公司高鐵用聚氨酯粘合劑有望復蘇。

期待太陽能電池背板將為公司新的增長點。公司使用超募資金建設年產500萬平米太陽能s池背板建設項目,利用公司技術優勢生產涂布型背板產品,產品性價比高,有望實現進口替代。

盈利預測：調整2013-2015年公司盈利預測,預計EPS分別為0.74、0.86和1.02元(此前2013、2014年分別為0.77和0.91元)維持“增持”評級。

風險因素：公司主要原材料價格上漲會削弱公司毛利水平。