薦股邏輯與主要看點。康達新材是膠粘劑行業(yè)龍頭，主要從事中、高端膠粘劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，自上市以來，公司聚焦國際高端產(chǎn)品的前沿，不斷深耕細分領域，抓住新興市場領域的機遇，公司未來有三大看點：(1)打開銷售渠道成功切入軍工領域，攜手大洋新材，聚酰亞胺泡沫未來有望放量銷售;(2)增發(fā)擴產(chǎn)丁基材料和無溶劑聚氨酯復膜膠，提升在光伏和軟包裝領域的品牌影響力，有望為公司貢獻新的利潤增長點;(3)環(huán)氧基體樹脂有望于 2016 年下半年逐步釋放產(chǎn)能，彌補下游風電行業(yè)需求放緩的不利影響，未來公司主業(yè)將穩(wěn)健發(fā)展。

　　海軍行業(yè)大爆發(fā)，PI 泡沫首獲訂單享幾十億市場。近年來我國周邊形勢嚴峻復雜，海外權(quán)益日趨增長，海軍建設現(xiàn)代化共識呼之欲出，上游高端產(chǎn)品市場將隨之爆發(fā)。作為極具潛力的軍工新材料，PI 泡沫性能優(yōu)異，替代巖棉面材料成為艦船隔熱材料是大勢所趨，根據(jù)測算，聚酰亞胺泡沫材料市場空間達 20 億元以上。目前該領域主要被國外壟斷實行技術(shù)封鎖和進口限制，國內(nèi)還未實現(xiàn)量產(chǎn)。公司生產(chǎn)的聚酰亞胺泡沫產(chǎn)品已通過軍方資質(zhì)認定，成功跨越技術(shù)封鎖難關(guān)，并攜手大洋新材，打開銷售渠道獲得首批訂單，實質(zhì)性切入軍工領域，我們認為公司具有規(guī)模化生產(chǎn)聚酰亞胺泡沫的能力，該產(chǎn)品的放量銷售值得期待。

　　增發(fā)布局多領域，產(chǎn)能的逐步釋放將使公司業(yè)績新上一個臺階。為了優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，康達新材積極布局多領域，2015 年 7月，公司公告擬非公開發(fā)行募集資金主要用于 1.5 萬噸丁基材料項目、聚氨酯膠粘劑擴產(chǎn)項目(擴產(chǎn)至 2 萬噸)。受益于下游行業(yè)快速發(fā)展，新產(chǎn)品市場發(fā)展前景廣闊。若此次項目能順利推進，屆時公司在新能源與節(jié)能環(huán)保領域的產(chǎn)品產(chǎn)能將得到較大釋放，預計實現(xiàn)合計約 8 億元的銷售收入，公司業(yè)績有望上一個新的臺階。

　　主業(yè)風電用膠增速放緩，協(xié)同效應促其穩(wěn)健發(fā)展。隨著風電價格下調(diào)塵埃落定，2014 年以來的風電行業(yè)搶裝潮接近尾聲，政策之風吹動風電行業(yè)走向可持續(xù)發(fā)展。從長期來看，風電行業(yè)尤其是海上風電仍然具有較大的增長空間，只是增速放緩。

　　我們預計受此影響 2016 年公司主業(yè)業(yè)績將承壓，但隨著公司前期募投的 2 萬噸環(huán)氧基體樹脂于 2016 年投產(chǎn)，與環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠形成的協(xié)同效應將有效彌補風電行業(yè)需求增速放緩的不利影響，從而公司得到穩(wěn)健發(fā)展。

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司 2016-2017年 EPS 分別為0.61元、0.81元和0.92元，我國新能源消費占比小，公司下游風電及光伏行業(yè)長期趨勢向好，同時，公司軍工業(yè)務的拓展有利于提升業(yè)績與估值，給予“買入”評級，給予2016年50倍 PE，對應目標價 30.5 元。

　　風險提示。下游行業(yè)需求下滑;項目推進不及預期。

　　(基礎化工團隊 劉威)