事件

　　7月14日公司發布2016年半年度業績預告,預告2016年上半年盈利約為3270萬元-3950萬元,比上年同期增長:20%-45%。

　　簡評

　　原材料價格長期走低,公司業績平穩上升

　　公司主要產品為聚氨酯膠粘劑,其上游原材料己二酸、二乙二醇、乙酸乙酯等多為石油加工下游制品。2016年以來,國際原油價格依舊保持在50美元/桶以下,年初甚至跌至30美元/桶以下,導致上半年聚氨酯膠粘劑部分原材料價格依舊徘徊地位。如己二酸價格同比下降17.8%,純MDI同比下降11.8%。原材料價格下降是上半年公司盈利上升的主要因素。

　　大客戶業務穩步推進,公司營收趨于穩定

　　2015年,公司與全球最頂尖包裝公司之一的安姆科集團旗下安姆科軟包裝中國有限公司簽訂總額為3億元人民幣(不含稅)的產品銷售框架協議,表明公司產品進一步獲得社會肯定。目前進度雖不如預期,但依然處于穩步推進中。依托大客戶長期穩定協議,公司業績將進一步平穩上升。

　　環保助力行業集中,利好龍頭企業

　　公司是塑料軟包裝用聚氨酯膠粘劑行業龍頭,市場占有率7~8%。由于生產技術門檻較低,下游客戶分散,因此過去行業集中度較低,小企業為降低成本,通常不做環保處理,任由污染物排放。但今年以來環保政策逐步收緊,迫使小企業面臨巨大淘汰壓力,利好行業龍頭企業。隨著環保政策越發嚴格,公司所出產的各類自主研發的環保型產品將更加獲得市場青睞,市場占有率有望進一步攀升。

　　積極拓展其他業務,新領域產品值得期待

　　目前塑料軟包裝用聚氨酯膠粘劑業務是公司的主營業務,比例占80%以上。目前公司正在積極拓展其他業務且卓有成效。如在交通運輸領域扣件系統墊板專用雙組分聚氨酯組合料項目已向高鐵持續供貨,有望乘著中國高鐵“走出去”的東風逐漸占領海外市場;人造草坪用PU膠項目正積極布局,或將掌握市場先機。在今后的市場中,公司推進的各類新產品存在較大看點。

　　根據我們的測算,預計公司2016~17年EPS分別為0.34、0.41元,繼續給予增持評級