● 定增募集5.01億元，主要用于投建新產(chǎn)品項(xiàng)目及擴(kuò)建研發(fā)中心。公司公告非公開發(fā)行不超過1400萬股，募集不超過5.01億元(價(jià)格35.80元/股)，用于新建年產(chǎn)3070噸次世代平板顯示器(主要為OLED)及集成電路關(guān)鍵原料和研發(fā)中試項(xiàng)目、擴(kuò)建研發(fā)中心和補(bǔ)充流動(dòng)資金，三項(xiàng)項(xiàng)目各投資約3.75億、8600萬、7000萬元。

　　● 布局OLED與集成電路關(guān)鍵材料領(lǐng)域，電子化學(xué)品布局再下一城。公司基于自身顯示器光刻膠領(lǐng)域的技術(shù)積累投資新型顯示相關(guān)材料，3070噸顯示與集成電路材料項(xiàng)目產(chǎn)品主要包括OLED封裝原料肉桂酸衍生物500噸、偏光片用UV膠粘劑原料氧雜環(huán)醚1000噸、硫鎓鹽陽(yáng)離子光引發(fā)劑200噸、集成電路與LCD光刻膠用感光劑200噸及其他產(chǎn)品970噸，市場(chǎng)空間廣闊。目前項(xiàng)目主要產(chǎn)品已結(jié)束研發(fā)和小試，部分產(chǎn)品已送客戶試用。該項(xiàng)目有望豐富公司產(chǎn)品體系，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　● 卡位產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵點(diǎn)，OLED材料稀缺標(biāo)的。顯示領(lǐng)域OLED浪潮開啟，有機(jī)發(fā)光材料在OLED產(chǎn)業(yè)鏈中處于上游核心和基礎(chǔ)位置，其技術(shù)難度、附加值高。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)多布局中間體及部分粗品，核心發(fā)光材料研究和生產(chǎn)尚處于起步階段。公司與OLED材料國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)臺(tái)灣昱鐳光電合作，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)提前布局關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)，可快速實(shí)現(xiàn)核心OLED專利材料的本土化生產(chǎn)，助公司在國(guó)內(nèi)OLED供應(yīng)鏈中占據(jù)領(lǐng)先地位。

　　● 國(guó)內(nèi)顯示材料化學(xué)品龍頭，新產(chǎn)品投產(chǎn)在即。公司主營(yíng)LCD與PCB光刻膠專用化學(xué)品，多個(gè)新項(xiàng)目有序進(jìn)行，募投235噸/年光刻膠專用品、年產(chǎn)4760噸光刻膠樹脂(含新材料中試基地)均已投產(chǎn)，總光刻膠專用化學(xué)品產(chǎn)能將達(dá)到9550噸，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。公司下游平板顯示產(chǎn)業(yè)未來兩年有大批產(chǎn)能投產(chǎn)，帶來巨大材料市場(chǎng)空間。公司生產(chǎn)的LCD彩膠和黑膠用高感度光引發(fā)劑成功打破國(guó)際壟斷，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，下游獲包括三菱化學(xué)、東京應(yīng)化、旭化成在內(nèi)的世界各大LCD光刻膠廠商認(rèn)證和采用，客戶關(guān)系穩(wěn)定。

　　● 盈利預(yù)測(cè)和估值。考慮到公司作為全球顯示材料龍頭地位，維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。考慮轉(zhuǎn)增股本預(yù)計(jì)2016-18年EPS為0.45元，0.58元，0.76元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E為89X、69X、53X。

　　● 風(fēng)險(xiǎn)提示: 1)光刻膠化學(xué)品盈利能力不及預(yù)期;2)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

　　(研究員：宋濤/馬昕曄)