[摘要]

　　公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)公司發(fā)布2016年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2016年1-9月公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為7621.12-8207.36萬(wàn)元，上年同期為5862.4萬(wàn)元，變動(dòng)幅度約為30-40%。預(yù)期2016年7-9月歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1321.63-1907.87萬(wàn)元，上年同期為1086.53萬(wàn)元，變動(dòng)幅度為22-76%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2016年1-9月，非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為1200-1400萬(wàn)元。

　　公司點(diǎn)評(píng)：有機(jī)硅膠+聚氨酯膠提供業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)公司在2016年上半年有機(jī)硅膠業(yè)務(wù)和聚氨酯膠業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元和0.6億元，較去年同期分別增長(zhǎng)了18.48%和-5.66%，主營(yíng)占比分別為46.8%和10.8%。盡管聚氨酯膠業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)小幅下滑，但毛利率較去年同期增加了12.68個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到36.15%，盈利能力得到改善。

　　傳統(tǒng)膠粘劑和密封膠主要用于包裝、電子電器、儀器儀表、交通運(yùn)輸、建筑、醫(yī)療器械、航空航天等領(lǐng)域的生產(chǎn)過程中。同時(shí)在乘用車、高鐵、軌交、風(fēng)電、太陽(yáng)能燈新興產(chǎn)業(yè)中具有極大的增長(zhǎng)潛力。

　　膠粘劑行業(yè)由于產(chǎn)品用途廣泛，因此生產(chǎn)廠商很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的全面覆蓋，這也直接導(dǎo)致了行業(yè)整體集中度不高的現(xiàn)象。公司在行業(yè)中處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，品牌效應(yīng)較好。

　　轉(zhuǎn)型布局初見成效，產(chǎn)品覆蓋面繼續(xù)擴(kuò)大公司前期在膠粘劑產(chǎn)品轉(zhuǎn)型方面進(jìn)行了大量投入，在汽車行業(yè)，公司從整車及汽車后市場(chǎng)入手，推出車用膠粘劑、潤(rùn)滑油等進(jìn)口替代產(chǎn)品;在軌交方面，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)五大主機(jī)廠、十大零部件龍頭廠商全面覆蓋;在電子/微電子領(lǐng)域，聚焦重點(diǎn)行業(yè)及標(biāo)桿客戶，包括Philips照明、foxconn等在內(nèi)的客戶均取得突破;在高端建筑膠領(lǐng)域，推出高端玻璃幕墻膠，新增產(chǎn)品獲臺(tái)玻、南玻等標(biāo)桿客戶認(rèn)可，此類業(yè)務(wù)于2015年實(shí)現(xiàn)4798.47萬(wàn)元銷售收入，同比增長(zhǎng)33.45%;在軟包裝膠領(lǐng)域，掌握關(guān)鍵技術(shù)及配方，打造了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的系列無(wú)溶劑環(huán)保產(chǎn)品，與金石包裝等行業(yè)內(nèi)軟包裝龍頭建立穩(wěn)定的供貨關(guān)系，于2015年產(chǎn)生4163.85萬(wàn)元銷售收入，同比增長(zhǎng)307.31%;在水處理膠領(lǐng)域，掌握3各系列7種產(chǎn)品配方，通過標(biāo)桿客戶的性能測(cè)試，并對(duì)碧水源(18.510, 0.00, 0.00%)等重要客戶進(jìn)行穩(wěn)定批量供貨，于2015年產(chǎn)生765.88萬(wàn)元銷售收入。

　　公司布局產(chǎn)業(yè)多數(shù)為穩(wěn)定增長(zhǎng)領(lǐng)域和潛在爆發(fā)力較大領(lǐng)域，并且由于以往膠粘劑高端產(chǎn)品配方多為外資企業(yè)控制，因此，進(jìn)口替代空間較大。

　　“光伏十三五”春風(fēng)助力開拓新增長(zhǎng)點(diǎn)公司2016年半年報(bào)中披露，非膠類產(chǎn)品上半年?duì)I業(yè)收入約為1.8億元，同比增長(zhǎng)21.27%，其中太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)97.67%。

　　國(guó)家能源局下發(fā)《太陽(yáng)能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》，明確提出在2020年實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到1.5億千瓦的發(fā)展指標(biāo)，其中地面電站8000萬(wàn)千瓦，分布式光伏7000萬(wàn)千瓦。

　　今年上半年的太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品銷售的高速增長(zhǎng)較大原因是受6.30搶裝潮的影響，預(yù)期在今年下半年光伏行業(yè)將遇冷，此項(xiàng)業(yè)務(wù)存在受影響的可能。但“十三五”期間計(jì)劃光伏裝機(jī)容量達(dá)到28.28%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，仍將在未來給公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來較大的增長(zhǎng)潛力。

　　投資建議綜合以上所述，我們認(rèn)為公司是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的成長(zhǎng)性較高的企業(yè)之一。目前，膠粘劑和太陽(yáng)能電池背膜業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)。膠粘劑業(yè)務(wù)依托有機(jī)硅膠和聚氨酯膠兩大主力，憑借行業(yè)內(nèi)多年的經(jīng)驗(yàn)積累和客戶資源積累，較好的形成了業(yè)績(jī)穩(wěn)定支撐點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，公司布局重點(diǎn)行業(yè)和新興領(lǐng)域，產(chǎn)品升級(jí)和太陽(yáng)能電池背膜業(yè)務(wù)得以順利開展，并有望和已經(jīng)拓展為新的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。

　　因此，我們認(rèn)為在傳統(tǒng)、“傳統(tǒng)+”和光伏背膜的“一個(gè)支撐，兩個(gè)爆發(fā)點(diǎn)”的邏輯支持下，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力將持續(xù)得到提升。

　　.盈利預(yù)測(cè)與估值我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年的每股EPS分別為0.27和0.31元，對(duì)應(yīng)PE分別為47.96和41.77倍，對(duì)公司首次進(jìn)行覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。