投資要點:

　　公司公告:煙臺工業園60萬噸/年 MDI 一體化裝置檢修完成，已恢復正常生產。此套裝置原定從9月20日起檢修一個月，但是檢修第一天一緩沖罐發生爆裂導致復產延后。在此期間，萬華寧波MDI 裝置高負荷生產，保證市場供應不受影響。投入4.55億元建設丁基材料項目，建成后產能1萬噸/年;投入1.45億元建設聚氨酯膠粘劑擴產項目，建成后總產能為1萬噸/年。

　　MDI 價格依舊維持高位，聚合MDI 價格再創新高。雖然淡季來臨，但是由于下游庫存不多，供給仍然偏緊，目前聚合MDI 市場價漲到20500元/噸，創下2012年以來新高，純MDI 價格漲到24750元/噸，MDI-苯胺價差為16775元/噸。萬華計劃12月起檢修寧波大榭一套40萬噸/年裝置，檢修時間一個月，另一套80萬噸/年裝置將在2017年初檢修。由于2017年基本沒有新增產能按時投產，加上房地產后周期需求帶動，預計MDI 價格仍會保持較高水平，盈利將持續良好。

　　PDH 裝置運行平穩，下游裝置開工穩定，產業鏈盈利持續向好。異丁醛價格繼續上行，聚酯開工穩定，年關將近，下游備貨積極。目前海綿工廠開工較前期上市，聚醚工廠原料采購穩定，環丙價格也小幅回升。丙烯酸及酯由于原油和丙烯高位盤整，廠家推漲價格，下游按需采購，淡季不淡。

　　六大事業部增長迅速，將成為公司未來業績新的增長點。六大事業部主要生產TPU、SAP、PC、特種胺、水性涂料樹脂、改性MDI 等行業增速更快、附加值更高的產品。隨著未來產能的進一步釋放，這一模塊的利潤在總利潤中的占比將越來越高。公司新材料產品都經過長期研發，未來將陸續進入收獲期，預計未來六大事業部利潤CAGR 可達到40%。

　　盈利預測及投資評級:MDI 和石化產品盈利持續向好，新材料業務具有良好市場前景。維持盈利預測，維持“增持”評級。預計2016-2018年EPS 為1.48、1.83、2.13元，當前股價對應16-18年PE 為14X、11X、10X。

　　風險提示:MDI 與石化產業鏈景氣回升幅度不及預期;新業務拓展不及預期。