推薦邏輯：公司是光伏背膜的絕對(duì)龍頭，引領(lǐng)了涂敷式背板的潮流，隨著市場(chǎng)認(rèn)知度的提高和產(chǎn)能的釋放，公司市占率將不斷提升。新業(yè)務(wù)高效電池片打開市場(chǎng)空間，公司擁有最高的光電轉(zhuǎn)換效率，隨著高效電池片滲透率的提升，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有望實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，極具彈性。

　　涂覆型背板締造者，打破進(jìn)口壟斷：傳統(tǒng)的背膜是將氟膜和PET膜復(fù)合粘貼而成。受制于原材料的限制，公司采用大金氟涂料和長(zhǎng)興化學(xué)等生產(chǎn)的FEVE樹脂制作成氟碳的涂料，突破了氟膜和膠粘劑的壟斷，實(shí)現(xiàn)了太陽(yáng)能背膜的國(guó)產(chǎn)化，將成本降低了40%。2016年中來股份的市占率提升至16%，是排名第一的背板生產(chǎn)商。預(yù)計(jì)中來股份的市占率將得到進(jìn)一步的提升，保證主營(yíng)的增長(zhǎng)。

　　高效電池片后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：中來股份經(jīng)過四年多的積累和研發(fā)，在電池片領(lǐng)域獲得重大技術(shù)突破，其60片N型雙面單晶電池組件標(biāo)稱功率可達(dá)300W。這種電池單位面積發(fā)電量提高10-30%，初始安裝成本降低25%，全生命周期發(fā)電量增加24%，運(yùn)維成本降低10%，從而使得IRR提高4%。

　　即將擁有N型雙面電池全球最大產(chǎn)能：中來股份擬投資15億新建14條共計(jì)2.1GW的高效電池片生產(chǎn)基地。2017年年底全部投產(chǎn)，2018年全部達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)中來股份將擁有全球最大的N型雙面電池片的產(chǎn)能。高效電池片的市場(chǎng)格局將發(fā)生巨大變化，預(yù)計(jì)中來股份在其中占比將從8%提升至22%，業(yè)績(jī)?cè)谖磥?年內(nèi)將保持高速的增長(zhǎng)。

　　前晶澳首席技術(shù)官?gòu)?qiáng)勢(shì)加盟，新團(tuán)隊(duì)帶來新希望(8.530, -0.15, -1.73%)：2016年9月27日，公司公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，該計(jì)劃擬授予限制性股票數(shù)量481萬股，占激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本的2.68%。新高管團(tuán)隊(duì)當(dāng)中，劉勇占比最高，他是晶澳前首席技術(shù)官，有超過15年的半導(dǎo)體晶片和晶圓代工廠和太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)廠的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。他曾任中芯國(guó)際集成電路制造有限公司北京廠廠長(zhǎng)，負(fù)責(zé)3座中國(guó)最先進(jìn)的12寸晶圓廠的運(yùn)營(yíng);2008年加入晶澳太陽(yáng)能，2010年任晶澳太陽(yáng)能控股有限公司首席技術(shù)官。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司近三年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)72.5%。

　　我們給予2017年50倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)67元，“買入”評(píng)級(jí)。